22狮桥02 : 狮桥融资租赁(中国)有限公司2022年面向专业投资者公开发行公司债券(第二期)信用评级报告 时间:2022年08月09日 14:30:43 中财网 原标题:22狮桥02 : 狮桥融资租赁(中国)有限公司2022年面向专业投资者公开发行公司债券(第二期)信用评级报告
评级结果: 评级观点
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联合资信评估股份有限公司(以下简称“联合资信”)对
主体长期信用等级:AA
+
狮桥融资租赁(中国)有限公司(以下简称“公司”或“狮桥
本期债券信用等级:AA
租赁”)的评级反映了其作为在商用车融资租赁细分行业具有
评级展望:稳定
龙头地位的企业,主营业务突出,业务覆盖区域较广,风控体
债项概况:
系较完善。2019-2021年,公司营业收入规模持续增长,租
本期债券发行规模:不超过 5.00亿元
赁资产质量较好,拨备计提较充分。公司实际控制人为建信
(含)
(北京)投资基金管理有限责任公司(以下简称“建信北京”),
本期债券期限:2年期,附第 1年末发
其实力强,能够在融资、资本补充和流动性等方面为公司提供
行人调整票面利率选择权和投资者回售
选择权
偿还方式:每年付息一次,到期一次还
同时,联合资信关注到公司杠杆处于较高水平,短期债务
本
占比和租赁资产受限比例较高。2020年以来,新冠肺炎疫情
募集资金用途:拟用于偿还存量公司债
券 对国内经济以及贸易、货运等行业产生了较大影响,需对公司
租赁资产涉及的相关资产质量的变化情况保持关注;2022年
一季度,公司收入和利润水平同比有所下滑。
评级时间:2022年 7月 20日
本期债券的拟发行规模较小,本期债券发行对债务水平
影响一般,相关财务指标对全部债务的保障程度变化不大。
本次评级使用的评级方法、模型:
名称 版本 注:上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披露
+
合评估,联合资信确定公司主体长期信用等级为 AA,本期债
+
券信用等级为 AA,评级展望为稳定。
优势
1. 实际控制人实力强,能够为公司提供有力支持。2020年 6
月,Lionbridge Cayman Limited(以下简称“狮桥开曼”)
股权完成变更,建信北京成为公司实际控制人,建信北京
为建信信托有限责任公司(以下简称“建信信托”)全资子
公司,股东背景强,能够在融资、资本补充和流动性方面
为公司提供有力支持。
2. 细分行业竞争力强,业务规模呈增长态势。公司作为商用
车融资租赁行业龙头企业,主营业务突出,业务覆盖区域
较广,业务规模较大且整体呈增长态势。
3. 收入规模呈增长态势,风控体系较完善。随着公司业务规
模的扩大,公司收入规模呈增长态势。此外,公司专注于
商用车融资租赁领域,拥有较完善的风险控制体系,租赁
指示评级 a a 评级结果 + AA 评价内容 评价 结果 风险 因素 评价要素 评价 结果 B 经营 环境 宏观风险 行业风险 自身 竞争力 公司治理 风险管理 业务经营分析 未来发展 F2 流动性 偿付 能力 资本充足性 盈利能力 资产质量 注:经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F共 6个等 增加,利润水平同比有所下滑,盈利能力有所减弱。
级,各级因子评价划分为 6档,1档最好,6档最差;财务风
险由低至高划分为 F1-F7共 7个等级,各级因子评价划分
为 7档,1档最好,7档最差;财务指标为近三年加权平均
公司主要财务数据:
合并口径 2019年 2020年 2021年 2022年 1-3月 222.08 212.00 238.28 32.34 36.43 38.50 38.51 1.11 1.14 1.15 166.20 179.68 207.23 155.90 130.31 91.99 99.74 159.99 121.45 149.31 157.62 24.15 27.39 32.75 3.09 2.82 2.96 0.17 6.33 4.92 5.22 1.17 0.93 0.92 0.01 7.80 5.84 5.54 97.88 111.57 115.95 110.69 13.03 14.62 11.63 EBITDA利息倍数(倍) 1.34 1.27 1.41 / 12.28 8.31 12.84 注:1 均指人 化 资料来 主体 本报告 币, :公 评级 中部分合计 务数据均为 财务报表, 历史: 与各相加数之 合并口径;2. 联合资信整理 和在尾数上存在差异系四舍五入造成;除 司 2022年 1-3月财务数据未经审计, 别说明外, 关指标未年 信用 等级 评级 展望 评级时间 项目小组 评级方法/模型 评级报告 稳定 2022/6/24 刘嘉 张晨露 融资租赁企业信用评级方法 V3.1.202011 融资租赁企业主体信用评级模型(打分表 V3.1.202011 + AA 稳定 2019/12/12 董日新 张晨露 融资租赁行业信用评级方法(原联合信用 阅读全文 评级有限公司) 注:上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅;2019年 8月 1日之前的评级方法和评级模型均无版本编号
声 明
一、本报告版权为联合资信所有,未经书面授权,严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。
二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述,未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点,而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。
三、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议,并且不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
四、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断,联合资信不对任何机构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。
五、本报告系联合资信接受狮桥融资租赁(中国)有限公司(以下简称“该公司”)委托所出具,引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供,联合资信履行了必要的尽职调查义务,但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见,但联合资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
六、根据控股股东联合信用管理有限公司(以下简称“联合信用”)提供的联合信用及其控制的其他机构业务开展情况,联合信用控股子公司联合赤道环境评价有限公司(以下简称“联合赤道”)为狮桥融资租赁(中国)有限公司提供了绿色债券(含碳中和)第三方认证。由于联合资信与关联公司联合赤道之间从管理上进行了隔离,在公司治理、财务管理、组织架构、人员设置、档案管理等方面保持独立,因此公司评级业务并未受到上述关联公司的影响,联合资信保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。
七、本次信用评级结果仅适用于本次(期)债券,有效期为本次(期)债券的存续期;根据跟踪评级的结论,在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。
八、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。
分析师:
联合资信评估股份有限公司
狮桥融资租赁(中国)有限公司2022年面向
专业投资者公开发行公司债券(第二期)信用评级报告
一、主体概况 截至2022年3月末,公司内设资金中心、财
务部、智能风控服务中心、信审中心、行政及人
狮桥融资租赁(中国)有限公司(以下简称
力资源部、优车事业部、保险部、内审部、互联
“公司”或“狮桥租赁”)成立于2012年4月,由
网中心、法律合规部、金融事业部等多个业务及
狮桥资本有限公司(以下简称“狮桥资本”)全
职能部门(组织架构图详见附件1-2);纳入合并
额投资,注册资本1000万美元。经过历次增资扩
范围子公司12家(子公司情况详见附件1-3);合
股,截至2018末,公司注册资本为3.38亿美元,
并口径员工人数合计3828人。
实收资本3.06亿美元(即19.43亿元人民币)。2019
截至2021年末,公司资产总额238.28亿元,
年1月,公司完成新一轮增资,将注册资本变更
其中应收融资租赁款净额153.16亿元,所有者权
为5亿美元,于2022年末前缴足。根据公司公告,
益38.50亿元(含少数股东权益0.11亿元);2021
2019年12月30日,建信信托有限责任公司(以下
年,公司实现营业收入32.75亿元,利润总额2.96
简称“建信信托”)已通过其境外控制主体CCBT
亿元。
Gem Capital Limited(以下简称“建信开曼”)与
截至2022年3月末,公司资产总额239.38亿
Bain Capital, LLC(以下简称“贝恩资本”)控制
元,其中应收融资租赁款净额155.80亿元,所有
的Bain Capital Lionbridge Cayman Limited(以下
者权益38.51亿元(含少数股东权益0.11亿元);
简称“BCL”)签署股权转让协议以受让BCL持
2022年1-3月,公司实现营业收入6.56亿元,利
有的30% Lionbridge Cayman Limited(以下简称
润总额0.17亿元。
“狮桥开曼”)股权。截至2020年6月3日,公司
公司注册地址:天津经济技术开发区第一大
收到股东的通知,本次交易已经完成交割。截至
街79号泰达MSD-C1座17楼1769房间;法定代表
2022年3月末,公司注册资本为5.00亿美元,实收
人:万钧。
资本4.02亿美元(约合人民币26.08亿元);建信
开曼直接持有狮桥开曼32.00%的股权,建信(北
二、本期债券概况
京)投资基金管理有限责任公司(以下简称“建
信北京”)为公司实际控制人(股权结构图详见 本期债券名称为“狮桥融资租赁(中国)有附件1-1)。截至2022年3月末,狮桥资本不存在质 限公司 2022年面向专业投资者公开发行公司债押公司股权融资的情况。 券(第二期)”,发行规模不超过 5.00亿元(含)。
公司经营范围为:融资租赁业务(包含直接 本期债券票面金额为 100元,按面值平价发行;租赁、转租赁、售后回租、杠杆租赁、委托租赁、 期限为 2年期,附第 1年末发行人调整票面利率联合租赁等形式)、租赁业务,向国内外购买租 选择权和投资者回售选择权。本期债券票面利率赁财产、租赁财产的残值处理及维修,租赁交易 将根据网下询价簿记结果,由公司与簿记管理人咨询,与租赁业务相关的租赁设备(含农业机械、 按照国家有关规定协商一致在利率询价区间内农机具及配件、交通工具及零配件、机械设备) 确定。本期债券采用单利按年计息,不计复利。
的批发及零售(不设店铺);货物进出口、技术 每年付息一次,到期一次还本。
进出口;代办车辆抵押登记服务。(依法须经批 本期债券募集资金扣除发行费用后,拟用于准的项目,经相关部门批准后方可开展经营活动) 偿还存量公司债券。
2021年 一季度 2021年 二季度 2021年 三季度 2021年 四季度 24.80 28.15 28.99 32.42 18.30(4.95) 7.90(5.47) 4.90(4.85) 4.00(5.19) 24.50(6.79) 15.90(6.95) 11.80(6.37) 9.60(6.15) 25.60(2.90) 12.60(4.40) 7.30(3.80) 4.90(3.90) 25.60(7.60) 15.00(8.20) 8.80(7.20) 4.40(5.69) 29.70(2.30) 7.80(2.40) 1.50(0.40) 0.40(0.65) 29.80(-2.0) 19.20(2.00) 14.80(3.30) 13.50(4.80) 33.90(4.14) 23.00(4.39) 16.40(3.93) 12.50(3.98) 48.78 38.51 32.88 29.87 29.40 36.79 32.52 30.04 0.00 0.50 0.60 0.90 2.10 5.10 6.70 8.10 12.30 11.00 10.00 10.30 24.20 21.80 16.30 10.70 6.20 4.50 2.30 0.30 5.30 5.00 4.90 5.10 13.70(4.53) 12.00(5.14) 9.70(5.05) 8.10(5.06) 注:1.GDP数据为当季值,其他数据均为累计同比增速;2.GDP总额按现价计算,同比增速按不变价计算;3.出口增速、进口增速均以美元
计价统计;4.社融存量增速、城镇调查失业率为期末值;5.全国居民人均可支配收入增速为实际同比增速;6.2021年数据中括号内为两年平
均增速
资料来源:联合资信根据国家统计局、中国人民银行和 Wind数据整理
1
为剔除基数效应影响,方便对经济实际运行情况进行分析判断, 几何平均增长率,下同。
文中使用的 2021年两年平均增速为以 2019年同期为基期计算的
需求端,消费市场受到疫情冲击较大,固 业利润增长带动,但制造业中小微企业缓税政定资产投资增速处于相对高位,出口仍保持较 策延续实施等因素拉低了税收收入增幅。支出高景气度。消费方面,2022年一季度社会消费 方面,2022年一季度全国一般公共预算支出品零售总额 10.87万亿元,同比增长 3.27%,不 6.36万亿元,同比增长 8.30%,为全年预算的及上年同期两年平均增速水平(4.14%),主要 23.80%,进度比上年同期加快 0.30个百分点。
是 3月疫情对消费,特别是餐饮等聚集型服务 民生等重点领域支出得到了有力保障,科学技消费,造成了较大冲击。投资方面,2022年一 术、教育、农林水、社会保障和就业、卫生健康季度全国固定资产投资(不含农户)10.49万亿 支出同比分别增长 22.40%、8.50%、8.40%、元,同比增长 9.30%,处于相对高位。其中,房 6.80%、6.20%。
地产开发投资继续探底;基建投资明显发力,体 稳就业压力有所加大,居民收入稳定增长。
现了“稳增长”政策拉动投资的作用;制造业投 2022年一季度,城镇调查失业率均值为 5.53%,资仍处高位,但 3月边际回落。外贸方面,出 其中 1月、2月就业情况总体稳定,调查失业率口仍保持较高景气度。2022年一季度中国货物 分别为 5.30%、5.50%,接近上年同期水平,环进出口总额 1.48万亿美元,同比增长 13.00%。 比小幅上升,符合季节性变化规律;而 3月以其中,出口 8209.20亿美元,同比增长 15.80%; 来局部疫情加重,城镇调查失业率上升至 5.80%,进口 6579.80亿美元,同比增长 9.60%;贸易顺 较上年同期上升 0.50个百分点,稳就业压力有差 1629.40亿美元。 所增大。2022年一季度,全国居民人均可支配
CPI同比涨幅总体平稳,PPI同比涨幅逐 收入 1.03万元,实际同比增长 5.10%,居民收月回落。2022年一季度 CPI同比增长 1.10%, 入稳定增长。
猪肉等食品价格下跌对冲了部分能源价格上涨
2. 宏观政策和经济前瞻
推动的上行空间。一季度 PPI同比增长 8.70%,
把稳增长放在更加突出的位置,保持经济
各月同比增速回落幅度有所收敛;PPI环比由降
运行在合理区间,实现就业和物价基本稳定。
转升,上行动力增强,输入型通胀压力抬升。地
2022年 4月,国务院常务会议指出,要把稳增
缘政治等因素导致国际能源和 有色金属 价格剧
长放在更加突出的位置,统筹稳增长、调结构、
烈波动,带动国内油气开采、燃料加工、有色金
推改革,切实稳住宏观经济大盘。保持经济运行
属等相关行业价格上行。
在合理区间:部署促进消费的政策举措,助力稳
社融总量扩张,财政前置节奏明显。2022
定经济基本盘和保障改善民生;决定进一步加
年一季度新增社融规模 12.06万亿元,比上年同
大出口退税等政策支持力度,促进外贸平稳发
期多增 1.77万亿元;3月末社融规模存量同比
展;确定加大金融支持实体经济的措施,引导降
增长 10.60%,增速较上年末高 0.30个百分点。
低市场主体融资成本。实现就业和物价基本稳
从结构看,财政前置带动政府债券净融资大幅
定:着力通过稳市场主体来保就业;综合施策保
增长,是支撑社融扩张的主要动力,一季度政府
物流畅通和产业链供应链稳定,保粮食能源安
债券净融资规模较上年同期多增 9238亿元。其
全。
他支撑因素包括对实体经济发放的人民币贷款
疫情叠加外部局势影响,经济稳增长压力
和企业债券净融资较上年同期分别多增4258亿
加大。生产端,停工停产、供应链受阻以及原材
元和 4050亿元。
料价格上涨对工业生产的拖累还需关注;需求
财政收入运行总体平稳,民生等重点领域
端,投资对经济的拉动作用有望提升,可能主要
支出得到有力保障。2022年一季度,全国一般
依靠基建投资的发力;国内疫情的负面影响短
公共预算收入 6.20万亿元,同比增长 8.60%,
期内或将持续,制约消费的进一步复苏;在俄乌
财政收入运行总体平稳。其中,全国税收收入
局势紧张、美联储货币政策加速紧缩等国际背
5.25万亿元,同比增长 7.70%,主要是受工业企
景下,叠加上年基数攀升的影响,出口对于经济 长期以来,我国有两类融资租赁公司:一类 的支撑大概率会逐步回落。有鉴于此,IMF、世 是由 中国银行 保险监督管理委员会(以下简称 界银行等国际机构均降低了对中国经济增长的 “银保监会”)批准成立的金融租赁公司,属于 预测。预计未来经济增长压力仍然较大,实现 非银行金融机构;另一类是由商务部批准成立 2 5.50%增长目标的困难有所加大。 的租赁公司,该类租赁公司主要是由非金融机 构设立。近年来,融资租赁公司数量增速持续放 四、行业分析 缓,业务规模增速亦持续下降,并且 2020年以 来受新冠肺炎疫情影响及宏观经济持续下行影 目前,公司主要收入来源于融资租赁业务, 响下业务规模持续收缩。截至 2021年末,我国 属于融资租赁行业。 融资租赁公司 11917家,较上年末的 12156家 减少 239家,合同余额为 62100.00亿元,较上 2019年以来,融资租赁行业企业数量下降 年末下降 4.52%,下降幅度较上年有所扩大。 和业务规模增速持续放缓。其中2020年和2021 年,行业规模持续收缩。 图 1 融资租赁公司业务发展情况(单位:家、亿元、%) 注:主坐标轴为企业数量和合同余额,次坐标轴为合同余额增速
资料来源:Wind、公开资料,联合资信整理
2021年,融资租赁行业龙头企业在债券融 序,前十大融资租赁公司(以下简称“样本公资方面同比小幅下降,前十大租赁公司融资规 司”)2021年债券发行量为 1854.80亿元,同比模占比较高,行业分化明显。 下降 5.96%,占行业总发行量的比重为 68.83%;从融资端来看,根据 Wind统计,2021年 其余 33家融资租赁公司发行量占比合计融资租赁公司中共有43家在资本市场发行过债 31.17%。
务融资工具(包括公司债、中期票据、短期融资 从融资租赁公司经营情况来看,联合资信券和 PPN,不含资产证券化产品,下同),规模 用租赁资产规模/全行业期末合同余额近似代合计 2694.80亿元。2021年发行过债务融资工 表市场份额,样本公司 2021末租赁资产规模合具的融资租赁公司中,按照 2021年末净资产排 计 10496.38亿元,市场份额为 16.90%,较上年
2
2018年 5月,商务部已将制定融资租赁公司业务经营和监管规则
2.24个百分点。截至 2021年末, 总额及租赁资产规模较上年末增 %和 10.05%。尽管新冠肺炎疫情 表 2 样本公司 202 本公 分别 宏观 年债券融资 经济下行给融 利影响,但竞 了稳定的发展 模及业绩表现( 租赁公司 力强的融 势,行业 位:亿元 展业带来 资租赁公 竞争分 公司名称 2021年 发债规模 2021年末 租赁资产规模 2021年末 总资产 2021年末 净资产 远东国际融资租赁有限公司 415.00 2225.41 2881.63 608.75 平安国际融资租赁有限公司 328.00 2058.82 2739.54 441.73 中航国际租赁有限公司 264.00 1342.83 1675.84 262.70 国网国际融资租赁有限公司 170.00 1243.82 1348.98 206.00 海通恒信国际融资租赁股份有限公司 209.30 908.95 1147.41 176.20 中电投融和融资租赁有限公司 159.00 671.91 828.09 127.06 中国环球租赁有限公司 147.50 602.28 696.48 182.17 广州越秀融资租赁有限公司 82.00 578.81 624.79 118.29 芯鑫融资租赁有限责任公司 35.00 432.76 615.40 154.05 中交融资租赁有限公司 45.00 430.79 515.91 107.94 1854.80 10496.38 13074.07 2384.89 注:租赁资产规模为应收融资租赁款余额,上表按总资产规模排序
资料来源:WIND,联合资信整理
月,国资委下发了《关于进一步促进中央企业所
银保监会正式发布的《融资租赁公司监督
属融资租赁公司健康发展和加强风险防范的通
管理暂行办法》及各地方金融监管局相继出台
知》。2021年 8月,上海市地方金融监督管理局
监管办法对融资租赁公司的业务开展具有较强
发布《上海市融资租赁公司监督管理暂行办法》。
的引导和规范作用。
2021年 12月,中国人民银行发布关于《地方金
2020年 6月 9日,银保监会正式发布《融
融监管条例(草案征求意见稿)》,规定融资租赁
资租赁公司监督管理暂行办法》(以下简称“《暂
公司原则上不得跨省展业。2022年 6月,《北京
行办法》”),体现出银保监会对于类金融企业的
市地方金融组织监管评级与分类监管办法》发
监管标准逐渐向银行靠拢。《暂行办法》中提出
布(融资租赁公司适用),主要从公司治理与信
的监管要求堪称国内融资租赁行业发展史上最
用管理、经营情况与财务状况、业务合规与风险
严。监管机构着力整顿行业秩序,不专注主业、
以及加分事项等方面对北京市行政区域内依法
没有正常营业的企业未来将面临清理;正常类
设立的金融组织法人机构进行评级分类,旨在
企业的融资渠道和业务的集中度等均将受到监
对划分为低等级的金融组织加强监管,提高现
管的限制。同时,并且《暂行办法》对融资租赁
场检查和专项检查频次,促使金融组织健康有
企业的内部控制和风险管理均有较高的要求,
序发展。总体看,在银保监会下发《暂行办法》
有助于企业监控自身的风险敞口,及时发现风
后,中央及各地均针对融资租赁公司的规范经
险并控制风险。虽然严监管会使融资租赁企业
营和风险防范等方面出台了相应的政策规范,
经受一定的清理、业务转型等各方面的压力;但
对融资租赁公司的业务开展具有较强的引导和
长远来看,行业秩序将得到规范,符合监管规则
规范作用,而存在指标或者业务不符合要求的
的企业将可以健康、可持续发展。
企业将面临一定转型压力。
近年来,各地金融监管局陆续出台了地方
2022年,国内宏观经济政策预计仍然保持
金融监督管理条例,广东省、山东省、云南省、
连续性、稳定性和可持续性,但在国内外疫情
湖南省等地相继出台了针对融资租赁公司监督
的反复、经济下行压力仍然较大以及城投信仰
管理办法的征求意见稿或试行办法。2021年 6
逐渐打破等外部因素影响下,预计融资租赁行
业仍将缓慢发展,资产质量继续承压,盈利水 2. 企业规模和竞争力 平受到计提拨备的影响,或将有所下滑,行业 公司作为国内处于领先地位的第三方商用车金融服务公司,资本实力处于行业中上游水
分化趋势将继续,竞争力强的融资租赁公司在
平,在商用车融资租赁细分行业具有龙头地位;
目前的竞争环境中占据更为有利的位置,但仍
公司具备较先进的风险管理技术,风险管理水
需进一步改善业务布局及提高风险管理水平。
平较高。
2021年12月,中央经济工作会议召开,提出
公司成立于2012年,历经近10年的发展,公
2022年经济工作要稳字当头、稳中求进同时会
司已经成为国内处于领先地位的第三方商用车
议指出:要继续做好“六稳”“六保”工作,特
金融服务公司。截至2022年3月末,公司实收资
别是保就业、保民生、保市场主体,保持经济运
本26.08亿元,处于行业中上游水平。
行在合理区间,加强和改善宏观调控,加大宏观
随着公司经营战略的调整,2017年以来,公
政策跨周期调节力度,提高宏观调控的前瞻性
司调整了自身的经营方向,逐步退出除商用车
针对性。要继续面向市场主体实施新的减税降
融资租赁以外的其他领域,并于2018年开始专
费,帮助他们特别是中小微企业、个体工商户减
注商用车融资租赁细分市场,公司通过下沉的
负纾困、恢复发展。加大对实体经济融资支持力
零售金融网络以及线上报单、审批、放款服务提
度,促进中小微企业融资增量、扩面、降价。宏
高经营效率,同时得益于商用车融资租赁业务
观政策环境仍将保持一定的稳定性。
市场需求性较强、租赁期限较短、设备残值较高
2021年12月,中央经济工作会议提及坚决
等特点,公司在疫情期间仍保持了较快的业务
遏制地方隐性债务风险。同时,在地方层面,
发展速度。
2021年以来,包括江苏、云南、贵州等省份都在
公司布局二手商用车业务多年,依托自身
公开文件中提及融资平台破产或清算,比如,江
的线上技术和数据能力,建立了二手车一站式
苏省在2021年10月份印发的《关于进一步深化
的评估检测、车辆定价、车辆交易、待办交付、
预算管理制度改革的实施意见》中表示,有序推
物流驾送的综合性交易服务平台。同时,公司自
进地方融资平台公司市场化转型,剥离其政府
身处理租赁资产也通过该平台进行拍卖,有效
融资职能,对失去清偿能力的要依法实施破产
提升了公司不良资产的处置效率。
重整或清算。2021年以来的债券市场亦不平静,
从风险管理来看,公司建立了较为完善的
国有企业出现了多次债券违约,弱资质的城投、
风险控制体系,风险控制及内部控制制度覆盖
国企债券折价成交时有发生,城投信仰有逐渐
了公司的主要管理流程、业务过程和操作环节;
打破的趋势。
2018年以来,公司的风险控制体系逐步完成了
预计2022年融资租赁行业总体将缓慢发展,
由人工评价向大数据管理与模型风控的转型,
实体经济压力仍然会给融资租赁公司的资产质
具备较高风险管理水平。
量带来较大的下行压力,同时盈利能力亦将受
3. 人员素质
到计提拨备的影响有所下降,强者恒强局面持
公司管理层从业经验丰富,员工的学历水
续显现,行业内竞争分化将更明显。
平符合行业特征,能够满足公司持续发展的需
五、基础素质分析
要。
公司董事长兼总经理万钧,男,1972年12月
1. 产权状况
生,中国人民大学经济学学士、中欧国际工商学
截至2022年3月末,公司注册资本为5.00亿
院EMBA;曾任 中联重科 股份有限公司副总裁,
美元,实收4.02亿美元,狮桥资本是公司唯一股
中联重科 融资租赁公司总经理,新时代信托投
东;建信北京间接持有公司32.00%的股份,为
资股份有限公司总裁助理兼融资租赁事业部总
经理;自2012年4月起任公司董事长兼总经理。 派或者更换。董事会设董事长1人,董事长由股公司副总经理(分管智能风控服务中心及 东狮桥资本在董事会成员中选定。董事每届任信审中心)朱涛,男,1972年10月生,中国政法 期3年,连选可以连任。公司不设监事会,设1名大学法学学士,中欧国际工商学院MBA;CFA 监事,监事由股东狮桥资本委派或撤换。监事任持证人,持有国家律师资格;曾任标准普尔风险 期每届3年,任期届满,经股东狮桥资本委派可管理咨询总监、汇丰银行环球银行部副总经理、 以连任。公司设总经理1人,副总经理4人。公司汇丰村镇银行行长、 中国银行 高级风险经理。自 总经理由董事会聘请,副总经理、财务负责人、2013年7月起担任公司副总经理。 总经理助理由总经理提名,董事会批准,任期3截至2022年3月末,公司员工合计3828人。 年,可以连任。
从学历构成来看,本科及以上学历1744人,占比
2. 管理水平
45.56%;大专及以下学历2084人,占比54.44%;
公司组织架构较完整,内部控制体系较完
公司员工学历水平符合行业特征。
善,各项内控制度基本健全。
4. 企业信用记录 截至2022年3月末,公司内设金融事业部、
公司履约情况良好,获得银行授信规模较 优车事业部、保险部、内审部、权证管理中心、大,融资渠道较畅通。 贷后管理中心、互联网中心、法律合规部、督察根据公司提供的查询日为2022年5月10日 部、资金中心、财务部、智能风控服务中心、信的《企业信用报告》(统一社会信用代码: 审中心和行政及人力资源部14个业务及职能部91120116592903165X),公司已结清和未结清信 门,其中金融事业部负责中重型卡车、轻型卡车贷业务中无关注类或不良类贷款。 和二手商用车的融资租赁业务;资金中心负责根据公司过往在公开市场发行债务融资工 公司融资及资金管理;信审中心负责散单信审具的本息偿付记录,联合资信未发现公司存在 和电话催收;法律合规部负责企业法务相关工逾期或违约记录,履约情况良好。 作;财务部负责财务核算和决策;内审部负责审截至2022年3月末,公司在银行等外部金融 查和评价各部门的业务活动、内部控制和风险机构授信总额度为299.04亿元,其中尚未使用额 管理的适当性和有效性;互联网中心负责系统度66.39亿元,间接融资渠道较畅通。 开发与维护,提供技术支持;督察部负责业务合规性审查;贷后管理中心负责日常贷后管理及
六、管理分析
清收工作;权证管理中心负责集团权属资料归
档管理工作。
1. 法人治理结构
公司的组织架构设置与不同的发展阶段相
公司法人治理结构比较完善,能够与公司
匹配,根据公司自身经营特点,逐步调整并优化
的业务发展相适应。
组织架构,通过制度化管理,明确了各部门之间
公司严格按照《公司法》《关于设立外商投
的分工及权责。
资股份有限公司若干问题的暂行规定》等法律
公司根据《公司法》明确了股东行使职责的
法规及有关规定制定公司章程,不断完善公司
方式,以及董事会、监事的职责及决议程序,确
治理结构,建立健全内部管理和控制制度,以进
保公司重大决策等行为合法、合规、真实、有效。
一步规范公司运作,提高公司治理水平。公司决
为了加强内部管理,公司建立了与其法人治理
策体系由股东、董事会、监事及高级管理人员构
结构配套的内部控制制度体系,涵盖了公司经
成。
营管理的各个过程,包括会计核算、财务管理、
公司不设股东会,股东是公司的最高权力
投融资管理制度、关联交易制度、对外担保制度、
机构。公司设立董事会,截至2021年末,董事会
投资者关系管理制度、突发事件应急处理及信
息披露工作管理办法、信息披露管理制度、募集 七、经营分析
债券资金管理制度、重大事项报告制度等,确保
1. 经营概况
各项工作都有章可循。
公司主营业务收入突出,2019-2021年,营
资金预算管理方面,公司制定了《狮桥融资
业收入持续增长,以融资租赁业务收入和贷款
租赁(中国)有限公司资金预算管理制度》。公
促成业务收入为主,其中贷款促成业务收入占
司秉承“收支筹划,综合平衡;安全优先,兼顾
主营业务收入比重逐年上升;同期,受疫情、资
效益;全面预算,过程控制;权责明确,分级实
金成本以及业务发展等多方面因素影响,利润
施;严格考核,奖惩兑现”的预算管理基本原则,
总额有所波动。2022年一季度,受助贷业务规
优化资源配置,降低资金经营和管理成本,指导
模下降影响,公司营业收入同比有所下降;利
公司各部门的经营运作,提高企业管理效率和
润总额同比有所下滑,信用减值准备的计提对
经济效益,保证公司整体的健康发展。
公司利润造成了较大影响。
融资租赁业务管理方面,公司为规范其资
公司业务以融资租赁业务为主。2019-
产的过程管理,保证资产安全,根据相关法律法
规的规定,结合公司的实际情况建立了贷前、贷 2021年,公司营业收入规模持续增长,年均复合中、贷后三个环节业务管理制度体系和流程,并 增长16.45%;2021年,公司实现营业收入32.75通过融资租赁业务管理系统进行系统化管理, 亿元,同比增长19.60%,主要系贷款促成服务主要业务管理制度包括《狮桥融资租赁(中国)
收入大幅增长所致。2019-2021年,公司营业收
有限公司重卡事业部传统融资租赁业务信审规
入包括主营业务收入和其他业务收入,主营业
范》《狮桥融资租赁(中国)有限公司重卡事业
务收入占公司营业收入比重持续高于93%,主
部放款材料审核规范》《狮桥融资租赁(中国)
营业务突出。公司主营业务收入主要由融资租
有限公司项目风险评审委员会管理办法》《狮桥
赁业务收入和贷款促成服务业务收入构成,
融资租赁(中国)有限公司呼叫中心租金催收管
2021年占营业收入的比重分别为53.05%和
理办法》《狮桥融资租赁(中国)有限公司重卡
40.16%。
事业部结清管理办法》《狮桥融资租赁(中国)
从收入结构看,随着贷款促成服务业务的
有限公司逾期应收账款清收管理办法》《狮桥融
开展,融资租赁业务收入占营业收入比重逐年
资租赁(中国)有限公司重卡事业部车辆清收及
下降。2021年,公司其他业务收入主要由保险经
处置管理办法》《狮桥融资租赁(中国)有限公
纪业务收入和经营租赁业务收入构成,2019年
司重卡事业部GPS管理办法》。通过一系列的制
以来上述业务收入占公司营业收入的比重均较
度和逐步完善的制度体系,公司对业务申请与
低。
审批、贷后管理与催收、拖回资产的清收与处置
2019-2021年,公司利润总额先减后增、波
以及租赁资产的实时定位与追踪进行了明确的
动小幅下降,年均复合下降2.27%,2021年,实
规定,以确保业务正常开展与租赁资产的安全。
现利润总额2.96亿元,同比增长4.64%。2019-
对外担保方面,公司制定了《狮桥融资租赁
2021年,公司三年分别计提信用减值损失1.45亿
(中国)有限公司对外担保管理办法》,规定了
元、2.71亿元和4.81亿元,减值计提规模较大,
对外担保严格的审批制度,要求担保期间安排
对利润水平产生了较大影响。
专人负责动态跟踪,及时预警可能出现的风险
2022年1-3月,公司实现营业收入6.56亿元;
并采取相应的化解措施,从而使公司对外担保
利润总额0.17亿元,同比均有所下滑。受疫情影
风险能够得到有效控制。
响,公司租赁业务规模(含助贷)同比下降,使
2019年 2020年 2021年 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 22.78 94.34 25.57 93.38 30.52 93.19 5.97 19.97 82.67 18.47 67.44 17.37 53.05 4.75 2.82 11.68 7.10 25.93 13.15 40.16 1.21 1.37 5.66 1.81 6.62 2.23 6.81 0.60 24.15 100.00 27.39 100.00 32.75 100.00 6.56 3.09 2.82 2.96 注:部分合计数与各相加数值之和在尾数上存在差异系四舍五入造成 资料来源:公司提供,联合资信整理
2. 业务发展 租赁市场,公司商用车融资租赁主要包括中重
公司业务发展以商用车融资租赁业务为主, 型卡车、轻型卡车和二手商用车租赁业务。
在业务拓展方面,公司以零售金融为其业
业务模式主要为售后回租。2019-2021年,公
司业务投放额(含助贷)持续增长。2022年一季 务模式核心,通过下沉网络服务客户。人员配备及销售网络方面,公司现有员工超4000人,其中
度租赁业务投放额(含助贷)同比有所下降。
从融资租赁业务模式来看,由于运输行业 包括2400人的销售以及300余人的IT团队,合作经销商覆盖除香港、澳门和台湾地区以外所有
特点,公司主要采用售后回租(以下简称“回
租”)模式,直接融资租赁(以下简称“直租”) 中国省份、自治区和直辖市。
模式业务规模较小。从期限来看,融资租赁合同 2019-2021年,公司租赁资产投放额持续下降,年均复合下降7.50%。2020年和2021年,
期限以1~3年(含)为主。
随着业务的发展,2019-2021年,公司商用 公司当期租赁资产投放额分别为146.36亿元和132.05亿元,分别同比下降5.17%和9.78%,主要
车领域业务投放额(包含租赁和助贷)持续增长,
三年分别为227.66亿元、306.14亿元和321.57亿 系公司自2018年以来逐步推行助贷模式,大量新增业务通过助贷模式投放所致。
元,年均复合增长18.85%;2021年,公司业务投
放额(包含租赁和助贷)同比增长5.04%,主要 租赁资产余额方面,2019-2021年末,公司系助贷业务投放规模快速增长所致。2021年一 期末租赁资产余额先减后增,年均复合下降4.84%;截至2020年末,公司租赁资产余额
季度,受疫情的影响,公司直接投放和通过助贷
业务投放的合计规模同比有所下降。 139.10亿元,较上年末下降19.72%,主要系公司发行出表型ABS所致。截至2021年末,公司租赁
2019年以来,公司租赁资产投放均投向于
商用车领域。随着部分业务通过助贷模式进行 资产余额156.91亿元,较上年末增长12.80%。
2022年一季度,公司增加了直接投放规模,
投放,2019-2021年,公司融资租赁业务直接
投放规模持续下降。2022年一季度,公司增加 当期直接投放额31.33亿元,同比增长26.01%;了直接投放规模,期末表内租赁资产规模较上 期末租赁资产余额和净额分别为158.73亿元和155.80亿元,均较上年末小幅增长。其中商用车
年末小幅增长。
2018年以来,公司结合对商用车融资租赁 (重卡)租赁资产余额为156.08亿元,占比98.33%,随着公司业务重心向商用车业务转移,
业务趋势和方向判断及其对自身差异化竞争的
定位,调整了自身的经营方向,2018年末已逐步 其占比也逐渐扩大。
退出乘用车、医疗领域等领域,专注商用车融资
2019年 2020年 2021年 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 154.34 100.00 146.36 100.00 132.05 100.00 31.33 154.34 100.00 146.36 100.00 132.05 100.00 31.33 173.26 139.10 156.91 170.07 136.26 153.16 资料来源:公司提供,联合资信整理
2019-2021年,公司助贷业务规模增长较 大。截至2021年末,公司助贷业务余额为198.73为迅速,业务以不提供担保项目为主,需对公 亿元,较上年末增长28.43%。其中,公司提供担司助贷业务风险管理有效性情况给予关注。 保的助贷业务余额为50.98亿元,不提供担保的2022年一季度,公司增加了直接投放规模,助 助贷项目余额147.75亿元。截至2021年末,公司贷业务投放额同比有所下降,期末助贷业务余 助贷业务以不提供担保的项目为主。
额较上年末有所下降。 针对提供担保的助贷业务,公司与合作金
自2018年起,公司开始大力推行商用车助 融机构商定一般仅承担1%~3%的有限担保责任,贷业务,2018年四季度,助贷业务开始落地。公 在触发与合作金融机构商定的担保条件后,相司对助贷业务实行与融资租赁业务相同的风控 应担保资产将转入公司表内,并严格按照公司制度,并对助贷业务承担资产管理责任。在助贷 现有资产分类标准进行划分,计提相应减值准模式下,金融机构直接与客户签署贷款合同提 备。随着助贷业务规模的扩大,未来需对助贷业供资金,公司作为资产管理人和资产服务商收 务的风险管理有效性情况给予关注。
取服务费用。截至2022年3月末,公司与40余家 2022年1-3月,在疫情等因素的综合影响金融机构达成合作,累计获得助贷业务授信超 下,公司当期助贷业务投放额12.70亿元。截至500.00亿元,期限一般为1~3年,其中2年期业务 2022年3月末,公司助贷业务余额164.45亿元,占比最大。2019-2021年,公司助贷业务当期投 较上年末下降17.25%。
放额年均复合增长60.77%,其中2020年增速较
表 5 公司助贷业务概况 单位:亿元
2019年 2020年 2021年 61.10 161.01 198.73 10.84 68.40 50.98 50.24 92.61 147.75 73.32 159.78 189.52 资料来源:公司提供,联合资信整理
3. 未来发展 体系,使得公司在快捷度、效率性、体验感、协
公司发展战略仍聚焦商用车领域并不断提 同性、业务分布的广度和深度等多方面与同行高自身行业竞争力,未来发展前景良好。 业公司相比拥有一定的比较优势。
公司聚焦于商用车领域,是商用车领域最 同时,为进一步发展商用车融资租赁业务,大的独立第三方融资租赁公司,在商用车领域 公司自2018年开始大力推行助贷模式。目前,公中处于领先地位。同时,公司在商用车市场中建 司助贷业务合作银行包括国有银行、股份制银立了较完善的业务网络、业务团队和业务流程 行、城商行及互联网银行等40余家金融机构。未
2019年末 2020年末 2021年末 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 164.61 95.01 134.73 96.85 154.21 98.28 156.08 8.65 4.99 4.37 3.15 2.70 1.72 2.66 173.26 100.00 139.10 100.00 156.91 100.00 158.73 资料来源:公司提供,联合资信整理
从区域集中度来看,公司以华东和华北地 余额合计比重下降,期末占比分别为56.06%、区为业务重点开展区域,并辐射到全国范围,地 50.09%、44.61%和44.41%。截至2022年3月末,区集中度趋于平衡,2019-2022年3月末,华北 公司租赁资产区域分布较均衡,租赁业务区域地区和华东地区租赁资产余额合计占租赁资产 集中度较低。
2019 年末 2020 年末 2021 年末 2022年 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 55.92 32.27 37.38 26.87 36.81 23.46 37.30 41.21 23.79 32.30 23.22 33.19 21.15 33.19 24.12 13.92 22.85 16.43 24.78 15.79 26.23 21.38 12.34 18.96 13.63 24.84 15.83 24.65 20.13 11.62 17.39 12.50 21.10 13.45 21.74 10.50 6.06 10.23 7.35 16.19 10.32 15.63 173.26 100.00 139.10 100.00 156.91 100.00 158.73 资料来源:公司提供,联合资信整理
从客户集中度来看,2019-2021年末,公 分别为 0.53%、0.69%和 0.52%;前十大客户集司下游客户较分散且集中度波动下降,主要系 中度分别为 4.14%、4.30%和 3.97%,整体呈波公司新增租赁业务逐步向散单倾斜所致,2019 动下降趋势。截至 2022年 3月末,公司单一最-2021年末单一最大客户融资余额分别为 0.17 大客户融资租赁业务余额 0.33亿元,较上年末亿元、0.25亿元和 0.20亿元,占净资产的比重 大幅增长。整体看,公司客户集中度仍很低。
表 8 公司客户集中度情况 单位:亿元、%
2019年末 2020年末 2021年末 融资租赁业务余额 0.17 0.25 0.20 占净资产比例 0.53 0.69 0.52 融资租赁业务余额 1.34 1.57 1.53 占净资产比例 4.14 4.30 3.97 资料来源:公司提供,联合资信整理
公司资产质量处于较好水平,租赁资产拨 要还款来源。公司将应收融资租赁款分为三类,备计提较充分。同时,联合资信也关注到,随着 未逾期及逾期1个月以内分类为正常类,逾期1外部信用风险的攀升以及2020年以来的新冠疫 至3个月分类为关注类,逾期3个月以上分类为情的不利影响,公司资产质量存在一定的下行 不良类。
压力。 2019-2021年末,公司租赁资产关注类和
公司使用租赁资产风险分类法对租赁资产 不良类资产占比有所上升,但资产质量仍处于质量进行分类,主要是判断承租人及时足额归 较好水平。2019-2021年,公司采用预期损失模还租赁资产本息的可能性,考虑的因素主要包 型评估资产减值损失。2019-2021年末,公司拨括:承租人的还款能力、还款记录、还款意愿、 备覆盖率和租赁资产拨备率均持续增长。
租赁资产的担保及偿还的法律责任等。对租赁 2022年1-3月,疫情起伏对资产质量产生资产进行分类时,公司以评估承租人的还款能 了一定影响,关注类和不良类租赁资产余额均力为核心,把承租人的正常营业收入作为租赁 较上年末小幅增长,期末租赁资产拨备率和拨资产的主要还款来源,租赁资产的担保作为次 备覆盖率均较上年末有所下降。
表 9 公司租赁资产质量情况 单位:亿元、%
2019年末 2020年末 2021年末 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 171.17 98.79 137.33 98.72 154.21 98.28 155.65
0.17 0.10 0.19 0.14 0.89 0.57 1.21 1.92 1.11 1.58 1.14 1.81 1.15 1.88 173.26 100.00 139.10 100.00 156.91 100.00 158.73 3.19 2.85 3.75 1.84 2.05 2.39 166.20 179.68 207.23 资料来源:公司提供,联合资信整理
(2)流动性风险管理 方式为主。
流动性风险是指负债到期时没有足够资金 债权融资方面,资本市场融资是公司最主偿付负债的风险,流动性风险是因资产和负债 要的融资渠道,截至 2021年末,公司通过应收的金额和到期日不匹配而产生。公司的资金来 账款转让与质押融资余额为 37.59亿元,较上年源包括债权融资和股权融资。 末下降 9.36%,占比下降 7.92个百分点;资产公司融资渠道较多元,资产证券化、同业 证券化融资余额为 58.14亿元,较上年末增长转租赁、公司债和银行借款是公司主要的融资 83.64%,占比上升 15.29个百分点;银行借款余渠道。2022年一季度,公司融资成本有所下降, 额 28.59亿元,较上年末增长 22.28%,占比增股东借款规模有所增加。 长 0.98个百分点。2019-2021年,公司平均融公司融资方式较为多样,除传统的银行借 资成本整体呈下降态势,三年分别为 7.33%、款渠道外还可以通过应收账款转让与质押以及 6.14%和 5.75%,由于融资成本的下降,公司资本市场发行债券、资产证券化产品等方式进 2021年利息支出有较大幅度的下降。
行融资;另外股东也可以给公司一定的资金支 2022年 1-3月,公司当期平均融资成本持。2019-2021年末,公司融资余额先减后增、 5.19%,较上年有所下降;主要融资渠道未发生有所波动,其中2020年末融资余额较2019年末 重大变化,股东资金支持力度有所增强,当期新下降25.35%,2021年末较2020年末增长16.45%, 增股东借款 6.34亿元。
融资结构亦有所变化,主要以资产证券化融资
表 10 公司债权融资渠道情况 单位:亿元、%
2019年末 2020年末 2021年末 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 48.39 30.24 41.74 34.95 37.59 27.03 32.42 43.82 27.39 31.66 26.51 58.14 41.80 57.07 12.07 7.54 23.38 19.58 28.59 20.56 32.33 6.31 3.94 14.31 11.98 13.00 9.35 18.00 47.65 29.78 6.58 5.51 0.00 0.00 0.00 1.76 1.10 1.76 1.47 1.76 1.27 8.10 159.99 100.00 119.43 100.00 139.08 100.00 147.92 资料来源:公司提供,联合资信整理
九、财务分析 意见。2022年1-3月财务数据未经审计。
在会计政策变更方面,公司自2021年起开
1. 财务概况
始执行《企业会计准则第21号-租赁》(以下简
公司提供了2019-2021年及2022年1-3月
称“新租赁准则”),新租赁准则执行未对公司
财务报表,其中2019年和2020年财务报表经毕
财务数据造成重大影响。
马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)审计,
合并范围方面,2020年,公司处置 新能源 板
2021年财务报表经德勤华永会计师事务所(特
块子公司15家,该处置损益对公司影响不重大;
殊普通合伙)审计,并均被出具了无保留的审计
2019 年末 2020 年末 2021 年末 2022年 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 222.08 100.00 212.00 100.00 238.28 100.00 239.38 17.36 7.82 32.95 15.54 37.26 15.64 37.37 170.07 76.58 136.26 64.27 153.16 64.28 155.80 10.02 4.51 19.87 9.37 20.52 8.61 20.95 注:应收融资租赁款净额包括一年内到期的部分
资料来源:公司财务报告、联合资信整理
应收融资租赁款是公司资产最主要的组成 的占比9.44%,3年以上到期的占比1.80%。资产部分。2019-2021年末,公司应收融资租赁款净 受限方面,截至2021年末,公司应收融资租赁款额先减后增、波动下降,年均复合下降5.10%; 中受限部分账面价值119.22亿元,占应收融资租截至2020年末,公司应收融资租赁款净额为 赁款账面价值的77.84%,受限租赁资产主要系136.26亿元,较上年末下降19.71%,主要系公司 公司为取得借款质押的租赁资产和已转让但仍发行ABS将部分债权类资产出表所致。截至 需并入公司合并范围的租赁资产,租赁资产受2021年末,公司应收融资租赁款净额为153.16亿 限比例较高。
元,较上年末增长12.41%,主要系租赁业务规 2019-2021年末,公司持有货币资金持续模扩大所致。坏账计提方面,截至2021年末,公 增长,年均复合增长46.51%。截至2021年末,公司应收融资租赁款坏账准备3.75亿元,不良应收 司货币资金37.26亿元,较上年末增长13.07%。
融资租赁款1.81亿元,拨备覆盖率和租赁资产拨 截至2021年末,公司货币资金中受限部分规模备率分别为207.23%和2.39%,公司坏账准备计 10.44亿元,主要系保证金及质押存款、与公司提充足。按到期期限来看,截至2021年末,按应 发起并设立的资产支持专项计划相关的尚未向收融资租赁款余额口径计算,公司应收融资租 投资者分配的银行账户留存资金,以及公司并赁款中1年(含)以内到期的占比59.75%,1至2 表信托及资管计划下银行账户留存资金,受限年(含)到期的占比29.01%,2至3年(含)到期 货币资金占货币资金的比重为28.02%,较上年
资料来源:公司财务报告,联合资信整理
规模的扩大。截至 2021年末,公司负债主要由
长期借款(含一年内到期的)(占比为 55.11%)、
3. 资本结构
短期借款(占比为 8.40%)及其他非流动负债
(1)所有者权益
(含一年内到期的)(占比为 20.70%)构成。
2019年以来,公司所有者权益规模持续增
表 13 公司负债主要构成 单位:亿元、%
2019年末 2020年末 2021年末 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 189.74 100.00 175.57 100.00 199.78 100.00 200.86 62.31 32.84 29.08 16.56 16.78 8.40 28.61 92.36 48.68 76.72 43.70 110.10 55.11 101.82 22.72 11.97 40.00 22.78 41.35 20.70 35.80 注:上表中长期借款和其他非流动负债均包含一年内到期部分
资料来源:公司财务报告、联合资信整理
2019-2021年末,公司短期借款规模持续 规模下降。截至 2021年末,公司短期借款规模下降,年均复合下降 48.11%,主要系质押借款 16.78亿元,较上年末下降 42.30%,其中质押借
2019年末 2020年末 2021年末 短期债务 130.31 91.99 99.74 长期债务 29.69 29.46 49.57 全部债务 159.99 121.45 149.31 短期债务占比 81.45 75.74 66.80 资产负债率 85.44 82.82 83.84 全部债务资本化比率 83.18 76.93 79.50 6.33 4.92 5.22 注:数据略有差异系四舍五入造成
资料来源:公司财务报告、联合资信整理
截至2022年3月末,公司负债总额200.86亿 营业成本方面,2019-2021年,公司营业元,规模和结构均较上年末变化不;资产负债率
成本先增后减、波动下降,年均复合下降 5.89%。
83.91%,仍处于行业较高水平;全部债务157.62
公司营业成本主要为利息支出,2019-2021年,
亿元,较上年末增长5.57%,债务结构仍偏短期。
公司利息支出先增后减、波动下降,年均复合下
降 7.95%;其中 2020年,公司发生利息支出
4. 盈利能力
11.54亿元,同比增长 18.64%;2021年,发生
2019-2021年,公司收入规模持续增长;同
利息支出 8.24亿元,同比下降 28.58%,主要系
期,公司利润规模有所波动,整体盈利能力尚
融资成本下降所致。
可。受疫情影响,公司2022年一季度营业收入
业务及管理费方面,2019-2021年,公司
和利润水平同比有所下降。
业务及管理费持续增长,年均复合增长 25.41%;
2019-2021年,随着业务的发展,公司营
2021年,公司业务及管理费 12.68亿元,同比
业收入持续增长,年均复合增长 16.45%;2021
增长 54.48%,主要系员工以及营销费用支出增
年,公司实现营业收入 32.75亿元,同比增长
加所致。公司减值损失包括对抵债资产计提的
19.60%,随着业务规模的扩张,公司贷款促成
资产减值损失和对应收融资租赁款等计提的信
服务收入同比实现较大幅度增长。
2019年 2020年 2021年 24.15 27.39 32.75 11.20 13.28 9.92 8.06 8.21 12.68 1.45 2.71 4.81 0.53 0.88 2.66 3.09 2.82 2.96 2.29 2.01 2.07 1.17 0.93 0.92 7.80 5.84 5.54 ,公 指标对 盈 比 净资产 收益率 总资 收益 8.44 1.27 10.11 1.56 7.76 1.22 8.77 1.35 5.54 0.92 资料来源:公开资料,联合资信整理
年,公司投资活动现金流三年净流入或净流出
规模均较小。2020年,公司投资活动现金流净
2022年1-3月,公司实现营业收入6.56亿元;
额由正转负,主要系公司利用暂时性的冗余资
利润总额0.17亿元,同比均有所下降。因疫情原
金进行短期理财尚未赎回,导致收回投资收到
因,公司业务规模和资产质量均受到一定影响,
的现金减少所致。2021年,公司收回投资收到
受当期计提信用减值损失影响,利润指标同比
的现金和投资支付的现金规模同比均有大幅度
有所下滑。
增长,但投资活动净流出规模同比变化不大。
5. 现金流
筹资活动现金流方面,筹资活动现金流入
公司现金流有所波动,整体状况保持良好,
主要来源于间接融资、发行债券及股东增资,流
2019年 2020年 2021年 -31.59 65.05 -13.20 1.68 -2.04 -1.97 -29.91 63.01 -15.17 31.71 -45.89 9.79 1.80 17.12 -5.38 11.37 28.48 23.10 资料来源:公司财务报告,联合资信整理
6. 偿债指标 从长期偿债指标表现来看,2019-2021年,
公司短期偿债指标表现较好,长期偿债指 公司 EBITDA先增后减、波动下降;EBITDA对标表现一般,整体偿债指标表现较好。 利息支出的覆盖程度虽有所波动,但整体呈上从短期偿债指标来看,2019-2021年末, 升态势;EBITDA对全部债务的保障程度较为公司流动比率持续增长;现金类资产对短期债 一般。整体看,公司长期偿债指标表现一般。
务的保障能力持续上升;筹资活动前现金流入 2022年 1-3月,公司期末流动比率为对短期债务的覆盖程度持续上升。整体看,公司 110.69%;现金短期债务比 0.35倍;筹资活动现短期偿债指标表现较好。 金流入对短期债务的覆盖程度一般。整体来看,
公司短期偿债指标表现较 2021年变化不大。
表 18 公司偿债能力指标 单位:%、倍、亿元
项目 2019年 2020年 2021年 流动比率(%) 97.88 111.57 115.95 现金短期债务比(倍) 0.15 0.38 0.38 筹资活动前现金流入/短期债务(%) 292.46 511.83 555.76 EBITDA(亿元) 13.03 14.62 11.63 EBITDA利息倍数(倍) 1.34 1.27 1.41 全部债务/EBITDA(倍) 12.28 8.31 12.84 资料来源:公司财务报告,联合资信整理
7. 或有事项 余额16.04亿元,其余1.36亿元为因贷款促成业
公司对外担保规模较大,存在一定或有负 务形成的担保。截至2022年3月末,狮桥物流整债风险。 体经营情况良好,但由于公司对外担保规模较
截至2022年3月末,公司对外担保责任余额 大,故存在一定或有负债风险。
17.40亿元,占比净资产规模的45.18%,其中对 截至2022年3月末,公司无作为被告人的重关联方狮桥物流、天津狮达物流有限公司担保 大未决诉讼。
2021 年末 2022年 发行前 发行后 发行前 149.31 154.31 157.62 0.26 0.25 0.24 0.22 0.21 0.04 2.41 2.33 0.40 资料来源:公司财务报告、公司提供资料,联合资信整理
十二、 结论
基于对公司经营风险、财务风险、外部支持、
和债项条款的综合分析评估,联合资信确定公
+
司主体长期等级为 AA,本期债券信用等级为
+
AA,评级展望为稳定。
附件 1-1 截至 2022年 3月末狮桥融资租赁(中国)有限公司股权结构图 资料来源:公司提供
附件 1-2 截至 2022年 3月末狮桥融资租赁(中国)有限公司组织架构图 资料来源:公司提供
持股比例及表决权比 例 注册资本 (万元) 主要经营地、注 册地 直接 间接 100% - 1500.00 北京 100% - 3000.00 天津 100% - 10.00 天津 -- 100% 10.00 天津 100% - 10.00 天津 100% - 5000.00 天津 100% - 90000.00 天津 - 100% 1000.00 石家庄 - 100% 1000.00 北京 -- 80% 6000.00 北京 - 80% 4200.00 北京 - 80% 5000.00 北京 资料来源:公司提供
2019年 2020年 2021年
财务数据
19.27 35.18 38.02 222.08 212.00 238.28 32.34 36.43 38.50 130.31 91.99 99.74 29.69 29.46 49.57 159.99 121.45 149.31 24.15 27.39 32.75 3.09 2.82 2.96 13.03 14.62 11.63 -29.91 63.01 -15.17 财务指标
1.17 0.93 0.92 7.80 5.84 5.54 6.33 4.92 5.22 83.18 76.93 79.50 85.44 82.82 83.84 97.88 111.57 115.95 292.46 511.83 555.76 0.15 0.38 0.38 1.34 1.27 1.41 12.28 8.31 12.84 注:1.本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异系四舍五入造成;除特别说明外,均指人民币,财务数据均为合并口径;2.公司 2022年 1-3月
财务数据未经审计,相关指标未年化
资料来源:公司财务报表,联合资信整理
注:现金类资产=货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收款项融资中的应收票据 短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期债务 长期债务=长期借款+应付债券+租赁负债+其他长期债务
全部债务=短期债务+长期债务
利息支出=计入成本的利息支出+费用化利息支出
EBITDA=利润总额+利息支出+固定资产折旧+摊销+使用权资产折旧
风险资产按资产总额减去现金、银行存款和国债后的剩余资产确定(监管口径)
联合资信金融机 A、BBB、BB、B、C “-”符号进行微调 各信用等级符号 象违约概率逐步增高 具体等级设置和 信用等级 AAA 偿还债务的能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约概率极低 AA 偿还债务的能力很强,受不利经济环境的影响不大,违约概率很低 A 偿还债务能力较强,较易受不利经济环境的影响,违约概率较低 BBB 偿还债务能力一般,受不利经济环境影响较大,违约概率一般 BB 偿还债务能力较弱,受不利经济环境影响很大,违约概率较高 B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境,违约概率很高 CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境,违约概率极高 CC 在破产或重组时可获得保护较小,基本不能保证偿还债务 联合资信中长期 评级展望是对信 稳定、发展中等四种 评级展望 正面 存在较多有利因素,未来信用等级调升的可能性较大 稳定 信用状况稳定,未来保持信用等级的可能性较大 负面 存在较多不利因素,未来信用等级调降的可能性较大 发展中 特殊事项的影响因素尚不能明确评估,未来信用等级可能调升、调降或维持
联合资信评估股份有限公司关于
狮桥融资租赁(中国)有限公司 2022年面向专业投资者
公开发行公司债券(第二期)的跟踪评级安排
根据相关监管法规和联合资信评估股份有限公司(以下简称“联合资信”)有关业务规范,联合资信将在本期债项信用评级有效期内持续进行跟踪评级,跟踪评级包括定期跟踪评级和不定期跟踪评级。
狮桥融资租赁(中国)有限公司(以下简称“公司”)应按联合资信跟踪评级资料清单的要求及时提供相关资料。联合资信将按照有关监管政策要求和委托评级合同约定在本期债项评级有效期内完成跟踪评级工作。
贵公司或本期债项如发生重大变化,或发生可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的重大事项,贵公司应及时通知联合资信并提供有关资料。
联合资信将密切关注贵公司的经营管理状况、外部经营环境及本期债项相关信息,如发现有重大变化,或出现可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的事项时,联合资信将进行必要的调查,及时进行分析,据实确认或调整信用评级结果,出具跟踪评级报告,并按监管政策要求和委托评级合同约定报送及披露跟踪评级报告和结果。
如贵公司不能及时提供跟踪评级资料,或者出现监管规定、委托评级合同约定的其他情形,联合资信可以终止或撤销评级。
中财网
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